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地缘风险的升温，正在给好意思股市集的中概股（以下统称“中概股”）带来更多变数。
近期香港财政司司长陈茂波在一篇名为《百年变局中又一香港机遇》杂文中暗示，已指令证券及期货事务监察委员会和香港来回所作念好准备，若在国外上市的中概股但愿回流，必须让香港成为它们首选的上市地。
其实早在数年前，香港早已成为不少中概股“回流”的首选地。
据信风不十足统计，2018年至2024年已有31家中概股取舍回港，终了“好意思+港”的两地上市安排，这些企业占中概股总市值的绝大部分。
在港交所进一步抛出的橄榄枝下，尚未回流的中概股是否会作念出港股上市准备，正在被市集密切关注。
当今好意思股市值不低于百亿元（东谈主民币、下同），且尚未在港上市的中概股仅有19家，市值统共超1.5万亿元，其中仅拼多多1家就接近万亿体量。
关于仍有赴好意思上市想象的中资企业而言，当下的成本运作旅途又当若何想象，变化随时发生。
超7成已“回港”早在中好意思初次发生经贸关税摩擦的2018年以来，干系中概股的摘牌风险就已变成。
直到2020年好意思国《异邦公司问责法》胜利，这种风险愈加被市集关注。
2年后，好意思国证券来回委员会（SEC）曾分批次将拼多多、京东、网易、小鹏汽车等超120家中概股列入预摘牌名单。
尽管实质摘牌并未成行，但靠近潜在的计谋风险，很多中概股还是有恃无恐，寻求“回流”至A股、港股的可能。
回A的中概股多半取舍从好意思股稀奇化或转为OTC（场外）来回。
信风据Wind不十足统计，2018年以来共有16家中概股回流至A股上市。
科创板成为不少企业的首选。立异药企百济神州（688235.SH）、复旦微电（688385.SH）等7家中概股“回流”至科创板。
这与科创板对财务的包容度干系——2019年科创板开板，允许未盈利企业、红筹架构（含VIE）公司上市，冲破了传统A股的财务门槛轨则。
这致使一度招引了好意思国科技公司好意思国像素（PXLW.US），其拟分拆中国子公司逐点半导体（上海）股份有限公司（下称“逐点半导体”）在科创板上市。
2023年，逐点半导体曾向证监局递交了IPO指引材料，但当今仍未踏入IPO文牍才智。
更多的中概股则取舍奔赴港交所。
据信风不十足统计，2018年至2025年4月共有31家中概股赴港上市，终了“好意思+港”两地上市。
这当中尤以2020年至2022年的关怀最为高涨，时分中概股回流数目分歧达到9家、8家和11家。
这些“回港军团”，恰是中概股的主力军。
截止4月14日收盘，这31家企业的总市值为4.94万亿元，同期387家中概股的总市值为6.86万亿元。
这意味着，当今中概股的7成以上已完成了“回港”。
回流的“助推器”港股加快回流的背后，与港交地点7年前开释的轨制红利干系。
2018年，港交所推出了“二次上市”轨制（Secondary Listing），即已在境外主要来回所（纽交所、纳斯达克、伦交所）完成初次上市的公司，不错通过存托凭据（DR）等现象在港交所挂牌来回。
由此生息了中概股“回港”的两正门路：
一是“二次上市”模式。
该框架下，公司不仅可沿用原上市地的司帐准则，还豁免关联来回和须予公布来回的鼓动批准及暴露义务等，显赫消弱了公司监管压力。
若公司发生国外除牌，则第二上市刊行东谈主即被视为主要上市刊行东谈主。
这意味着，即使中概股在好意思发生摘牌等顶点情形，好意思国投资者不错将其握有的ADR调理为香港股票，裁汰投资风险。
二次上市模式，受到了不少中概股的迎接。
据信风不十足统计，轨制落地后的2018年至2024年，阿里巴巴、京东、网易、百度、携程等不少于19家中概股以二次上市的现象“回流”港股市集，占回港上市中概股的比例超6成。
以腾讯音乐为例，其2022年恰所以二次上市的现象登陆港股市集，且采用先容上市的方式并不需要刊行股份融资，但又不错升迁股票隐蔽领域，进而躲闪在好意思的监管风险。
二是“双重上市”模式。
即指一家公司同期在两个或多个证券来回所挂牌上市，且在每个市集均需夸口该来回所的沿途上市规矩和监管要求，变成互相安祥的上市主体。
双重上市与二次上市并不冲突。
一些中概股通过二次上市登陆港股后，再度取舍转双重上市现象进一步拥抱港股市集。
在前述19家回流香港的中概股中，阿里巴巴、B站、百胜中国、中通快递等统共7家公司均取舍了先以第二上市登陆港股，外汇平台再转为双重上市的旅途进行操作。
双重上市具有更显赫的相比上风。
原因在于，二次上市诚然具有更高效的经过和更低的操作成本，但无法被纳入港股通领域，难以取得境内机构的资金驰援，在一定程度上轨则了来回便利和流动性。
市集广宽预期，若好意思股计谋风险进一步加重，不排斥更多中概股会优先取舍双重上市的旅途回港。
还剩下谁据信风不十足统计，当今市值在百亿元以上且尚未回港的中概股共有19家，市值统共超1.5万亿元，涵盖了拼多多、亚玛芬体育、富途控股、满帮集团等多家明星公司。
尚未回流的中概股总市值的“半壁山河”，基本指向了拼多多一家公司。
4月14日收盘，拼多多市值超9400亿元，占这19家中概股的比例超6成。
然而早在2020年6月，市集就曾有拼多多回港二次上市的算计，但彼时其回报称“咱们从未与任何中介机构探讨过这一筹画，也未与任何来回通盘过任何干于‘二次上市’话题的构兵。”
跟着这次风云再起，一朝拼多多回港胜利，则其余18家未回港的公司在中概股总市值占比将不到1成。
从好意思股市集“返港”，并非不成带来可不雅的融资助力。
2018年，百济神州港股IPO召募了高达61.66亿元，是2年在好意思上市募资额的近6倍；
2021年，B站赴港上市召募195.59亿元，是4年前在好意思募资的6倍多。
港股市集还在进一步转暖。
2025年一季度，香港市集共录得15只新股上市，融资总和达182亿港元，同比增长近3倍，在大家市聚集位居第四，仅次于纳斯达克、纽交所和东京证券来回所。
就估值对比而言，好意思股和港股之间各异并不显著。
截止4月14日收盘，这31家中概股在好意思、港的PE（TTM）中位值分歧为10.56倍、10.45倍。举例同期阿里巴巴两地的PE（TTM）分歧为16.27倍、15.92倍。
这和两地上市的股份调理机制干系。
由于好意思股投资者不错按照一定的比例将其握有的中概股ADR按商定比例调理为港股庸俗股，这让两地之间难以产生套利空间，进而估值驾驭。
关于拟IPO企业来说，若何想象境外上市阶梯，雷同是摆在当下的取舍题。
仍有不少境内企业莫得祛除好意思股上市的力争。
4月17日，中国新茶饮公司霸王茶姬将登陆纳斯达克，代码为“CHA”，募资金额介于28亿元-30亿元。
本年以来，已有不少于30家中概股登陆好意思股市集。
但靠近脚下的地缘状态，不排斥会有更多成本运作阶梯流露。
一方面，先在港股上市，再根据业务发展择机好意思股融资，也成为相对保守的备选决议。
本岁首登陆好意思股市集的立异药企亚盛医药（6855.HK）此前就已在港股上市，并成为了首家“先港股、后好意思股”的生物医药企业。
另一方面，还可根据不同市集进行针对性业务的分拆上市。
举例，企业不错将中国境内的业务和国外业务进行拆分红不同的公司主体。
其中，境内业务主体公司在港股上市，国外业务公司可在好意思股或在“好意思+港”两地上市，从而搪塞潜在风险。
已有公司选择雷同操作。
2022年，暖锅连锁商海底捞（6862.HK）分拆了特海国际（9658.HK）在港安祥上市。
特海国际主要崇敬海底捞在中国大陆、中国港澳台地区除外的门店运营等，并于2024年登陆纳斯达克，终了“港+好意思”两地上市。
这一操作仍取决于公司本人的国外业务的体量，在限制有限的情况下，如斯运作的实质趣味趣味并不显赫。
举座来看，地缘计谋波动与市集不笃定性仍如达摩克利斯之剑高悬，中资企业概况仍需要进行严慎衡量。
（实习生赵倩对本文亦有孝敬）
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