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最近，“HBM霸主”——SK海力士的股价崩了，曩昔一个月该公司跑输韩股大盘9%。这场崩跌背后市集对HBM（高带宽内存）市集供给充足的担忧加重，重复三星入局霸占市集，SK海力士行业龙头位置受到威迫。
前几日大摩又连发多份研报高喊“内存凛冬将至”，“腰斩”SK海力士主张价，再度吓坏投资者，该公司股价上周四一度大跌8%。
SK海力士“旬日并出”之际，高盛发布研报，称市集可能担忧过度了，并不合计来岁HBM会出现供应充足。相悖，高盛对HBM市集远景的作风愈发乐不雅，预测HBM总可寻址市集（简称：TAM；指居品或干事的总道路市集）将在2024-2026年权贵增长。而HBM需求的增长也将匡助减缓DRAM市集的始终下行。
高盛力挺SK海力士称，预测公司在AI内存技巧和市集份额方面将赓续保握指令地位。高盛保管SK海力士买入评级，鉴于DRAM市集的始终下行远景，将公司12个月主张价从29万韩元下调至25.5万韩元，但仍有逾越50%的高潮空间。
研报中，高盛关于投资者关爱的内存和HBM的10大问题进行了回报，包括HBM来岁是否将出现供应充足、若三星HBM3E动手向英伟达多半供货是否会激勉订价崩溃、传统DRAM需求是否放缓等等。
HBM来岁将出现供应充足？高盛：来岁将出现3%的供应不及高盛暗示，并不合计HBM市集将出现供应充足，其行业供需模子袒露，来岁将出现3%的供应不及，市集需求约为193亿GB，供应为188亿GB。险些所有HBM供应商齐如故提到，他们本年的可用HBM产能如故售罄，2025年的产能要么如故售罄，要么险些售罄。
高盛现在预测2024-2026年的HBM市集总可寻址市集（TAM）辩认为160亿好意思元、290亿好意思元和370亿好意思元，比之前的预测进步了6%、25%和22%。
若三星电子动手向英伟达多半供应HBM3E，HBM价钱会崩溃吗？高盛合计至少在接下来的几年内不会。高盛暗示，假定三星本年四季度动手向英伟达批量出货，由于基数小，预测三星HBM的增长速率将快于SK海力士，但由于TSV产能和坐褥良率增长放缓，预测在预测期内不会出现导致价钱急剧下跌的供过于求的情况。
尽管三星的市集份额可能会对同类HBM价钱施压，但磋议到HBM3E市集需求强盛，高盛将2024年及2025年的行业HBM3E概述（需求）预测上调至50%和70%，预测这将导致合座平均售价保握壮健。
若三星无法向英伟达批量供货HBM3E，传统DRAM市集是否会出现严重供应充足？高盛并不这样合计。
市集的一个担忧是，要是三星在HBM3E上的戮力失败了无法批量供货，它可能会将HBM产能转向传统DRAM，从而导致DRAM领域的供过于求。但
高盛合计，外汇平台HBM产能配置是基于与客户提前一年多的需求询查，要是供应商无法愚弄HBM产能，TSV的支拨将是千里没资本，因此HBM产能配置必须从启动阶段动手畸形幽闲和严慎。此外，除非供应商对畴昔东说念主工智能需求的预期较低，不然TSV产能将会赓续用于畴昔几代HBM。
传统DRAM需求正在放缓吗？关于这少量，高盛并不否定，并指出尤其是DDR4需求放缓彰着，由于库存水平攀升。据高盛看望，移动和PC端客户在本年上半年的大部分时间里齐在积极积聚内存库存。关联词，由于销售需求低于预期，这导致库存水平上升。
高盛将SK海力士2024至2026年的传统DRAM收入预期辩认下调1%/30%/9%。
现时内存市集库存水平令东说念主担忧？高盛：供应商库存水公平庸高盛合计客户的库存水平偏高，但供应商的库存水平处于日常范围，这与之前的下行周期不同，那时两者均处于高位。
磋议到2024年上半年积极的内存采购，高盛合计客户的库存水平已遍及上升至10周以上（日常水平约为8周）。与此同期，由于客户在2024年第三季度如故动手进行库存协调，预测畴昔不会有彰着增多。关于供应商，DRAM的库存水平在6-8周之间，NAND的库存水平在8-10周之间，远低于之前下行周期时逾越20周的水平。
应该记挂中国DRAM供应吗？高盛合计主要影响将鸠集在DDR4/LPDDR4上，而主要供应商如故将要点转向DDR5/LPDDR5(X)，DDR5的需求（尽头是LPDDR5X）一直很强盛。
现在吊销，是否应该记挂主要厂商的DRAM供应？高盛预测主要坐褥商的供应增长有限，SK海力士和好意思光科技这两家公司齐不会大幅增多新的晶圆产能。尽管市集对三星在2025年上半年可能积极增多DRAM晶圆感到担忧，磋议到开发的交货期，高盛预测在2025年下半年仅会有有限的晶圆产出。
DRAM正在插左右行周期？高盛预测在接下来的几个季度将资格库存协调期，而不是始终价钱下行周期。基于对HBM行业将保握供应病笃的意见，高盛预测HBM将行为鞭策合座价钱情切协调的要素，并有助于进步传统DRAM的供应病笃进度。
SK海力士是否会像2023年那样濒临DRAM利润率暴跌？高盛合计这种可能性是有限的。
跟着居品组合的改善、高坐褥良率和行为HBM市集指令者所取得的大鸿沟坐褥，SK海力士的HBM利润率权贵高于其传统DRAM利润率。行为英伟达的主要HBM供应商，HBM收入飞速增长，高盛预测来岁SK海力士将从HBM业务中获取逾越100亿好意思元的运谋利润。
NAND市集正在放缓吗?高盛合计eSSD的需求仍相对得当，但可能被移动NAND和cSSD等滥用居品的需求疲软所对消。
这也与传统DRAM访佛，客户在这些领域握有较高的库存，而最终需求相对徐徐。高盛预测，鉴于高基数和日益强烈的竞争，eSSD订价不太可能大幅高潮。
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